Fundos de Hedge Aplicam Correção ao Curso do Mercado de Petróleo

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Os fundos de hedge venderam o equivalente a quase meio bilhão de barris de petróleo bruto e produtos refinados nas últimas seis semanas, já que as preocupações com a desaceleração da demanda substituíram a preocupação anterior com as sanções ao Irã.

Os fundos de hedge e outros gestores de recursos reduziram sua posição comprada líquida combinada nos seis principais contratos de futuros e opções de petróleo em mais 108 milhões de barris na semana até 6 de novembro.

Os gestores de carteira venderam 479 milhões de barris de petróleo bruto e produtos desde o final de setembro, a maior redução em qualquer período de seis semanas desde pelo menos 2013 e provavelmente o maior de todos os tempos em um período de tempo comparável.

Os fundos agora detêm menos de quatro posições compradas de alta para cada um de baixa, abaixo de mais de 12: 1 no final de setembro e a menor relação desde agosto de 2017.

A maior parte do ajuste veio do lado comprado do mercado, já que os antigos fundos de hedge liquidaram as posições acumuladas no segundo semestre de 2017 e no início de 2018.

O número de posições compradas de alta caiu para apenas 849 milhões de barris, de 1,195 bilhão há seis semanas e um recorde de 1,625 bilhão no início do ano.

As posições de alta estão agora no nível mais baixo desde setembro de 2016, de acordo com uma análise dos dados de posição publicados pelos reguladores e bolsas de valores.

Mas alguns gestores de fundos começaram a se tornar totalmente pessimistas, com posições vendidas de até 228 milhões de barris de apenas 96 milhões de barris há seis semanas.

As vendas pesadas de fundos ajudaram a empurrar os preços do petróleo para baixo de mais de US $ 15 por barril (17%) desde 3 de outubro.

E uma vez que a maioria das posições dos fundos de hedge são mantidas em contratos próximos ao vencimento, a venda teve um impacto desproporcional na frente da curva de futuros, empurrando os preços futuros do petróleo para o contango.

Correção de Curso
Os gestores de carteiras reagiram a um fluxo de notícias cada vez mais baixista em meio a sinais de que o mercado de petróleo ultrapassou seu atual pico cíclico.

O crescimento da produção está acelerando enquanto o crescimento do consumo está desacelerando - condições que lembram os picos cíclicos em meados de 2014 e meados de 2008.

Os membros da OPEP e seus aliados têm impulsionado a produção, em parte em resposta à pressão política da Casa Branca.

As produtoras de xisto dos EUA aumentaram sua produção no ritmo mais rápido já registrado, com uma produção de mais de 2 milhões de barris por dia nos 12 meses até agosto.

E os Estados Unidos emitiram autorizações para permitir que alguns dos clientes mais importantes do Irã continuem comprando petróleo, apesar da reimposição de sanções, que foram mais generosas do que se esperava anteriormente.

Ao mesmo tempo, os comerciantes de petróleo estão cada vez mais preocupados com a possibilidade de uma desaceleração econômica global ou mesmo uma recessão que atinja a demanda por petróleo no ano que vem.

E há sinais de que os altos preços do petróleo começaram a aumentar o interesse na eficiência de combustível e outras mudanças comportamentais entre os consumidores, com o crescimento do consumo desacelerando de taxas rápidas em 2016 e 2017.

Com o mercado em curso para o excesso de oferta, os preços do petróleo precisaram cair dos recentes máximos para conter a produção, impulsionar o consumo e evitar uma grande acumulação de estoques em excesso em 2019.

As quedas de preços já começaram a impor o processo de reequilíbrio, com a OPEP e seus aliados começando a discutir cortes de produção de até 1 milhão de barris por dia.

Alguns observadores expressaram surpresa com a rapidez com que os comentários do mercado mudaram da necessidade de mais petróleo para as preocupações com o excesso de oferta, mas a velocidade da mudança não é incomum.

Em 2008 e 2014, os comentários de mercado mudaram de receios sobre a oferta insuficiente para o excesso de oferta no prazo de três a quatro meses em torno do pico, e algo semelhante parece estar acontecendo desta vez.

(John Kemp é analista de mercado da Reuters. As opiniões expressas são dele. Edição de Dale Hudson)